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发布时间: 2019-03-20 08:44:53
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  5G与折叠屏,能否抢到下一个移动♀♀♀♀♀♀∈贝的船票 热点栏目 自选股 ♀♀♀♀♀♀ 数据中心 情中心 资♀♀♀♀〗鹆飨 模拟交易 ♀♀♀ 客户端 肉♀♀○达期货:沪镍高位震荡,短期或整理为主氢♀♀¢回顾:今日沪镍高位震荡,沪镍1905合♀♀≡既漳诮煌队102200-103400遭♀♀―/吨,收于102810元/吨,日上涨1♀♀.33%。持仓量322722,-5928b♀♀』基差+515,较前一日-260。外♀♀∨谭矫妫截至15:33,3个月♀♀÷啄报13085美元/吨,日上涨0.73%♀♀♀。镍市业相关资讯:美国碘♀♀”地时间2月24日下午,碘♀♀≮七轮中美经贸高级别磋商在♀♀∶拦首都华盛顿结束。美国总统特♀♀±势毡硎荆磋商取得实质性进展,美国将延衡♀♀◇原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。现货分析:垛♀♀№镍较无锡1903升水50元/吨,金川镍解♀♀∠无锡1903合约升水300♀♀≡/吨左右。今早俄镍贸易商普遍报升水50,出货较好♀♀。下游拿货积极,主要因预计后期镍价继续赦♀♀∠涨。金川镍成交相对清淡,贸易商不着急出烩♀♀□,且下游拿货情况一般。今日金川公司出厂价103♀♀300元/吨,较上周五上调1400元/♀♀《帧V髁鞒山挥103100-1♀♀03350元/吨。仓单库存:测♀♀≈单9618,-113;2月22日,LME镍库存吴♀♀―199,974吨,较上一交易日减少210吨;截止至2019♀♀∧2月22日,上海期货交易所镍库存为11,281吨,较上一♀♀≈芗跎903吨。从季节性角度分析,当氢♀♀“库存较近五年相比维持在较低水平。♀♀≈髁Τ植郑夯δ1905合约前二十名多头持仓96525,+590b♀♀』空头持仓100501,+3515;主流多库♀♀≌持仓皆出现增加,其中空头增幅较为明显。情研判:今肉♀♀≌沪镍高位震荡,因特朗普宣布推迟对华尖♀♀∮征关税的利好消息传来,有色板块普遍上涨b♀♀‖镍价亦跟随表现强势。现货市场上,俄镍出货较好b♀♀‖下游拿货积极,主要因预计后期拟♀♀▲价继续上涨。金川镍成交则相对清淡,贸易商不着急出货,且下游拿货情况一般。技术面上,沪镍主力1905合约均线组合继续呈现多头排列,但KDJ指标上趋势放缓,短期镍价或处于整理态势。操作上建议沪镍1905合约短期可以考虑观望为主。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:郭建 壳牌:预计今年全球液化天然气贸易量解♀♀♀♀♀♀~增长11%

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  快讯:沪指自1月4日反弹以来涨幅近20% 牛市呼声♀♀♀♀♀♀〗ジ 原标题:小锐说 | 莫迪河中沐浴,万人吴♀♀♀♀♀♀¨观!莫迪在河中洗澡成了昨天的大新闻。这是他自己主垛♀♀♀♀’发布的消息。2月24日♀♀♀。这位印度总理在推特上发布了长达♀♀27秒的洗澡视频。视频里,河水♀♀〖把,69岁的莫迪双手合十,在水♀♀≈行转祈祷。时而,还将身体全♀♀〔拷入水中。他说,自己有幸在大衡♀♀▲圣地洗了个澡,为印度人的福祉祈祷。莫迪公开沐浴♀♀〉比徊皇敲焕从伞4耸闭值逾♀♀ 度大壶节,另一个名称就叫“♀♀∈ニ沐浴节”,是印度教的盛♀♀〈蠼谌铡4咏衲1月15日开始,要到3♀♀≡4日才结束。新华社的报道说,这期间,♀♀≡ぜ朴谐过1.2亿印度教徒到♀♀〉卮恒河、亚穆纳河交汇处的普拉亚格拉杰市镶♀♀÷河沐浴。也就是说,莫迪只是1.2亿分之一。小锐♀♀》⑾郑截至25日中午,莫碘♀♀∠洗澡的视频有35万次观看,6.2万点赞,1.8万条租♀♀―发。而这,只是莫迪发布的肘♀♀≮多推特之一。仅2月24日一天,莫迪就发♀♀×舜蟾20条推特。更新频率之高,似乎要比肩特朗普。♀♀∮腥怂邓是为了选举,毕竟,今♀♀∧晡逶掠《却笱【嘟裰皇O氯个月。也有肉♀♀∷说,这就是他的风格。不管实际情况如何b♀♀‖莫迪最近很忙,甚至很焦虑,大概也是事♀♀∈怠N蘼酃内还是国外,莫迪的新吴♀♀∨似乎总是很多。比如外交上♀♀。最近印度有收获,也有波澜。2月1♀♀9日,他亲自到机场迎接来访♀♀〉纳程赝醮,并送上一个熊抱给♀♀《苑健M饷奖ǖ滥迪此举时,用的词都是“打破惯♀♀±”,“超过常规”。而他来的当然也很实惠,沙特王储♀♀”硎酒诖今后两年向印度投资超光♀♀↓1000亿美元。两天后,莫迪到访韩国,他与文在♀♀∫“称兄道弟”。据说双方在会谈中决定进一步加强♀♀」防合作、推动探月合作计划等等。好消息很多,♀♀〉坏消息也不少。情人节♀♀∧翘欤印军车队在印控克什米尔地区遭自杀式袭击,至少♀♀40多人死亡的后果,导致逾♀♀ 巴关系再度紧张。虽然巴方否认参与袭击,但莫♀♀〉先员硎疽咽谌军方自主♀♀【龆ㄈ绾位赜Π突斯坦。剑拔弩张之际,“印垛♀♀∪可能切断巴基斯坦水源”的消息,也让局势进一步激化♀♀♀。印一位部长发推特称,在莫迪的领碘♀♀〖下,印度决定限制向巴基斯坦供水♀♀♀。并说将在流向巴基斯坦的♀♀∮《群佣边3条支流上修大坝。免♀♀』有水,对一个国家意味着什么,答案不言而♀♀∮鳌S“驮谒源上的争议由来已久,直到196♀♀0年签订《印度河水条约》才化解了“水危机”。▲当地♀♀∈奔2019年2月10日,印度阿拉哈扳♀♀⊥德,印度教苦僧庆祝大壶节。(视觉中国)在印度国内b♀♀‖莫迪的闹心事儿也很多。截至24日下午,发端于印垛♀♀∪阿萨姆邦的假酒中毒案,已造成至少♀♀156人死亡。而号称是逾♀♀ 度“第一辆国产高速列车”的Vande♀♀ Bharat特快,在莫迪刚主持完启动仪式的第二♀♀√煸绯烤鸵蚬收吓酌,原因是撞上了一头在轨道上的牛。假酒伤人,牛挡火车,这些如今在多数国家已经很罕见的事,在印度看起来似乎稀松平常。这个常常以民主为傲的国家,随便一起事故就是百人级别。没错,选票解决不了一切问题。但当前,印度上下却都在为选票而焦虑不安着。莫迪领导的印人党2018年风光不再,年底丢掉5个邦的地方选举,令莫迪连任之路增加了不确定性。有学者预计,为争取选票、避免政治上失分,莫迪政府接下来将会展现强硬姿态。不过出访韩国时,与文在寅合影的照片,“强人”莫迪的表情被指太严肃。面对内忧外患,社会矛盾丛生,大选在即的莫迪还能笑逐颜开吗?执笔 |十四心 责任编辑:闫宏亮 美联储暂时按兵不动 为政策框架的全面调这♀♀♀♀♀♀←铺路 重庄时时彩开奖多少期 山东省组织部副部长刘炳国拟任设区殊♀♀♀♀♀♀⌒正厅级领导 【投资维权315线索征集】你投诉,我报♀♀♀♀♀♀〉溃≡谡饫铮我们为股票、基金投资者提供一个意♀♀♀♀◎违法违规为遭受损失碘♀♀♀∧曝光平台。新浪财经爆料线索征集♀♀∑舳,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉♀♀∑教ā客端撸受损股民可至♀♀♀【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 士余三年:当一个人为国去“碘♀♀∝雷阵”来源:小熊猫吃竹子编者按♀♀。何颐强梢苑⑾职谠诹踱♀♀∈坑嗝媲暗恼策目标内含冲♀♀⊥唬一方面需要“灾后重建”烩♀♀≈复资本市场的稳定和防范重大风险。另一封♀♀〗面需要改革优化金融体制(注册制等)、加强监管体镶♀♀〉建设、保护投资者和发挥A股♀♀∽魑直接融资市场的功能。改革势♀♀”赜跋煳榷ǎ两者本身就难以平衡,更衡♀♀∥况他任期内,金融去杠杆、经济周期朝下、中美贸易战逾♀♀→演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生。他一直在♀♀∽吒炙俊H缃瘢刘士余结束近3年♀♀∪纹冢离开证监会,其身后♀♀〉墓τ朊,又该如何评说?面对市场上♀♀≈谒捣诅 ⒒儆参半的评价,作为一个理性的市场♀♀〔斡胝撸到底应该如何正♀♀∪菲兰哿跏坑嗟墓ぷ鳎渴苊逾♀♀≮危难之际证监会主席拟♀♀⊙当,证券市场难管,是举世公认的。碘♀♀≮二任证监会主席周道炯曾♀♀【说过:“我期望后任者,以后不再重复‘♀♀』鹕娇凇这句话,中国证券市场一定能够成为一个成熟♀♀〉氖谐。绝不再是‘火山’了。”然而刘士余接♀♀∈殖晌第八任证监会主席之时,却是♀♀〔徽鄄豢圩在了“火山口♀♀ 鄙稀1耸A股刚刚经历了三波股zai:2015年6月15肉♀♀≌的股zai1.0、同年8月27日的股zai2.0,以及2016年♀♀∧瓿跞鄱3.0。沪指一度从5178点高碘♀♀°跌到2638点,几近腰斩。2016年1月,股市再粹♀♀∥上演千股跌停的戏码。♀♀≡谌鄱现贫认拢市场流动性告急,上证指数当月♀♀”┑了22%,前任证监会主♀♀∠肖钢在一片骂声中离库♀♀―。A股大震荡阴影笼罩之下,菱♀♀□士余临危受命,2016年2月20日从中国农业银♀♀《事长一职调任证监会主席,接替肖钢负责中国A股市场♀♀〉摹霸趾笾亟ā薄A跏坑嗌先吴♀♀≈初,市场原本对其没有太多期待,毕竟前♀♀∪我蠹不远,新任更应稳字当头。但三年棱♀♀〈,刘士余所承担的责任和改革的勇气是出人意料的。他♀♀∫宦吩谟呗畚;中前,取得了一些可圈可点的成尖♀♀〃。他一手通过强监管,打击市场各种乱象,同时顶住斥♀♀”水般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬在A股头顶多♀♀∈钡摹把呷湖”;一手完善市场各种基扁♀♀【制度,为A股走向开放奠定了坚实基础。中国资本市♀♀〕〕琉庖丫茫故更需大担当去“剔光♀♀∏疗伤“以“正本清源”。强监管还市场清明证监会全称肘♀♀⌒国证券监督管理委员会,监督更在管理之前♀♀ <喽奖揪褪翘庵杏τ锈♀♀≈义,但是刘士余之前,并未有哪任证监会主♀♀∠把监督和监管打造成自己任内最重要的标签♀♀♀。与国外成熟资本市场相对单一的功能不同,在不外♀♀‖的历史时期,中国的股市总是被赋♀♀∮璨煌的使命。诞生之斥♀♀□,中国的资本市场的使命是“为国企脱困”,尖♀♀▲于这样的定位,直到今天,国企及其控股资本都在市斥♀♀ 中占据重要位置。而数十年的发展,市斥♀♀ 里诞生出无数的利益体,其肘♀♀⌒利益关系盘根错节。因此敢于监管扁♀♀∝然会触动很多利益集团,唯因其难才更需♀♀∫改革者的勇气。2016年3月,刘士余上任♀♀1月之后就在当年“两会”上提出“意♀♀±法监管,从严监管,全面监管”12字,为♀♀∑渲后的监管道路定下了基调。此后,刘士♀♀∮嗝磕晷履暌潦级蓟崛セ♀♀〔橄低辰调研,强调把稽查队伍粹♀♀◎造成为保护投资者合法权益的“神盾”。菱♀♀□士余执掌证监会以来,监管愈发敢于亮剑♀♀ ⑻面无私,几乎市场上所逾♀♀⌒参与主体的违法违规为都被♀♀⊙侠鞒徒洹S惺据为证:2016年♀♀≈ぜ嗷嶙鞒稣处罚决定218件,罚没库♀♀☆共计42.83亿元,同比增长288%,市♀♀〕〗入38人。2017年证监会作出政处罚决定224尖♀♀〓,罚没款金额74.79亿元,同比增长74.74%,市场禁入4♀♀4人。2018年证监会作出政处罚决定310件b♀♀‖罚没款金额106.41亿元,同比增长42.28%,市场禁入♀♀50人。作为对比,2004-201♀♀4年十年间,证监会涉及罚没款金额总额测♀♀』过36亿左右。以2014年♀♀∥例,当年证监会罚没款金额租♀♀≤计不过4.68亿。2015年因为♀♀〈笈J械脑倒剩罚没金额方才有蒜♀♀※上升,当年罚没总额约11.04亿♀♀♀。曾几何时,A股等同于绞肉机,处于市场♀♀∩态链底端的散户被无氢♀♀¢绞杀,巨额财富在市场的赦♀♀↓降间灰飞烟灭,而在这场“绞杀♀♀♀”运动中,部分热衷投机的上市公司♀♀ ⒂巫省⑸踔潦侵薪榛构,都是“受意♀♀℃者”。不过,强监管下的刘士余殊♀♀”代,这些人的日子并不好过。刘士余任内♀♀。对上市公司的欺诈发、信息披露违法、违规和清测♀♀≈减持、忽悠式重组等之前“惯用招数”都解♀♀▲了严厉查处、对“10送30”高送转方案、和常年不♀♀》趾斓仁谐∠肿词盗诵鹿妗6且他任内,强制退市7家公蒜♀♀【,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、♀♀⊥耸欣セ、欣泰退、新都退、外♀♀∷市博元。不仅如此,他一手打“妖精”,维护资本殊♀♀⌒场秩序;一手管游资,♀♀≈厝出击市场上操纵股价和内幕交易的吴♀♀―;他还严格打击了部分私募基金“老鼠仓♀♀♀”等为。与此同时,刘士余监管的粹♀♀ˉ角还伸向了市场中介和从业人员。2018年,证尖♀♀∴会查处中介机构违法类案件13起、测♀♀¢处从业人员违法违规案件24起。(♀♀【咛迦面监管措施详见文末【后续】)强监♀♀」艿谋澈笫橇跏坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮♀♀◇压力,顶着压力“去沉疴”是需意♀♀―勇气和担当的。对于市场方方面面的质疑,刘士逾♀♀∴说:“忠言逆耳利于,甚至有可能在拟♀♀〕一个特定的时点、特定的案件、特♀♀《ǖ某『希证监会党委和我本人会因为某件事儿掉几♀♀「羽毛,(但是)同保护广大中小投资者衡♀♀∠法权益这一天大的事比,掉几糕♀♀※羽毛又算什么呢?”谁也不能否认,刘士余治镶♀♀÷的中国资本市场生态愈♀♀》⒐开公正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余肉♀♀∥上顶着压力拆解了IPO“堰塞湖”,但市场未必能充封♀♀≈理解其用心良苦。华生教授2012年曾经写光♀♀↓一篇《A股市场的假问题与真问题》。在这♀♀♀篇文章中,华生教授指出股市低迷是A股♀♀〉募傥侍猓股价扭曲结构高估才是真问题。华♀♀∩教授认为,如果下跌是股市对经济镶♀♀÷的反映,这是股市开始发挥经济晴雨♀♀”砉δ艿谋硐帧U庖坏悴⒎腔凳路炊值得欢迎♀♀♀。它也意味着只要经济出现回稳上升的♀♀⌒藕牛股市必然也会回暖。而♀♀≈と市场本身的制度和政策缺陷b♀♀‖才是真正要认真对待的♀♀♀。彼时A股在市场极度低迷时,上市企业排♀♀《踊乖嚼丛匠ぃ同时垃圾股往往比绩♀♀∮殴筛受追逐吹捧,老股东套♀♀∠置嗝嗖痪。以上现象本质上就是股价扭曲结构高估下♀♀〉墓┣笫Ш狻A股价格过高导致供过于求,于是靠库♀♀∝制供给和排长队来勉力维持秩序。同时因为管制,IPO赔♀♀∨队越排越长,A股直接融资市场的功能丧失,同时♀♀〕∧谝蛭高估导致壳资源炒作和重组内幕交易屡禁不止♀♀。市场的定价机制和配置功能进一步失灵,♀♀∫欢级市场价差也使老股东不断套♀♀∠帧Q灾,彼时A股问题的衡♀♀∷心就在于IPO“堰塞湖”,管制的♀♀〈嬖谑俏了应对短时间的下跌压力,但是其存在肉♀♀〈在方方面面扭曲了市场机制,造成了更粹♀♀◇的结构性问题。因此,解决IPO“堰塞湖”是A股定♀♀∥徽常化的题眼,只有加大供给,严格审核,放手肉♀♀∶好企业上市,市场才会校正估值扭曲,A股测♀♀∨会回到良性的发展轨碘♀♀±上。刘士余上任之际,2015年7月-2015年11月IPO因为光♀♀∩zai已经连停4个月,相关问题并未得到解决b♀♀‖甚至愈发严重。一方面♀♀∈嵌级市场定价功能几乎丧失,2016年2月,A股光♀♀±值50倍以上PE的个股占比糕♀♀∵达65%。50倍以上的PE预示着靠盈利回本♀♀⌒枰50年以上,很明显这类公司的外♀♀《资逻辑早就脱离估值,通常垛♀♀〖是靠主题、概念,讲故事。也就是说♀♀。A股有一半以上公司不看估值。另一方面是I♀♀PO“堰塞湖”继续变大,IPO在审企意♀♀〉数量在2016年6月底达到895家。垛♀♀≡于IPO堰塞湖问题,刘士余开出的药方♀♀。阂皇羌岢中鹿煞⒊L化的前提下控制IPO节奏,垛♀♀〓是重视对上市公司发股票质量的审查。在♀♀2017年2月10日的监管工作会议上,刘士余谈♀♀〉剑阂用2-3年时间解决IPO堰塞衡♀♀〓,股指稳定和融资力度不♀♀∧芏粤,没有IPO数量的提升,资本市场一些♀♀〕蠖裣窒竽岩源痈本上♀♀〗饩觥S氪送时,刘士余也反复强调要做衡♀♀∶上市公司发股票的质量审查,要意♀♀≈制差的上市公司融资能力,不能让差的公司在市场上“吴♀♀↑血”,要让好的公司拟♀♀≤融到资。但是这两点其实都不容♀♀∫住5谝唬对普通股民来说,IPO供求关系的理骡♀♀≯简单易懂,因此在很多人心中IPO就殊♀♀∏大盘下跌的理由,从而间接导致了自身的库♀♀△损。相关质疑在2017年5月锯♀♀…济学家韩志国对刘士余的公开批评中更是达到了高潮。♀♀〉诙,严格的IPO审核让许多没有光♀♀↓审的企业和辅导券商颇有微♀♀〈省5是面对普通股民、部分锯♀♀…济学家、拟上市公司和辅导券赦♀♀√的压力,刘士余亦顶住压力,坚持新股发♀♀〕L化和严格的IPO审核。刘士余任期内曾多次表♀♀√不会停止新股发,证监♀♀』峒岢置恐芘准合格企业上市,期间♀♀』嵋谰菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#2♀♀018年因市场低迷IPO规模和数量较2017年均下降)b♀♀‖但坚持发新股这一点并没有因为指数波动而发生扁♀♀′化。与此同时,企业IPO过会率大幅下解♀♀〉,上市企业财务质量明显提高。数据显示刘士余肉♀♀∥内A股共发上市新股774只,且IP♀♀O过会率大幅下降,从意♀♀≡往的90%通过率下降至58.7%。同时♀♀IPO堰塞湖问题基本解决,截至2019年1月24日,排队企业♀♀〗抵277家。符合条件的IPO企业审核周期由过去♀♀3年以上大幅缩短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解♀♀【龆A股有重大意义:第一,♀♀」墒卸ㄎ徽常化,A股恢复企业直接融资市场功能。♀♀∫2017年为例,当年全年共438家企业完成首发申购,融租♀♀∈2300亿元。第二,市场快速出清,A股逐渐恢糕♀♀〈市场定价和配置功能,壳股和垃圾股炒作基扁♀♀【销声匿迹。市场导向从炒作逐渐转变为价值投租♀♀∈,2017年更是白马蓝筹股的价值投资大年♀♀♀。完善资本市场基础制度刘士余任内,证监会在大小非♀♀〖醭帧⑵笠低8磁啤⒐赦♀♀》莼毓骸⒏咚妥和退市等基础制度层面♀♀〗了诸多增补,各类新规不断修订、完善♀♀ ⒎⒉肌V刈樾鹿妫2016年5月,证监会出手叫停上市光♀♀~司跨界重组,中概股回归、互联网金融、游戏、影视、V♀♀R业的重组、再融资均受到影响。接着♀♀〉蹦6月17日,证监会发布了♀♀♀《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿♀♀。细化关于上市公司“控制权变更”的认定标准、♀♀∪∠重组上市的配套融资、延长新入股♀♀《股份锁定期、严管中介机构等。当年9月9日♀♀。这一新规正式落地,被称作“史上♀♀∽钛稀敝刈楣娑āT偃谧市♀♀÷规:2017年2月17日,证监会发布了《发监管问答关♀♀∮谝导规范上市公司融资为的监管♀♀∫求》。同时对《上市公司非公开发股票殊♀♀〉施细则》部分条文进了修订。♀♀《者双管齐下,直指近几年再融资过度引♀♀》⒌奶桌和乱象。减持新规b♀♀『2017年5月证监会发布了《上市公司股东、董监高减持♀♀」煞莸娜舾晒娑ā贰<醭中鹿婀娑ǎ减持上市公司封♀♀∏公开发股份的,在解禁后12个月内不得超过其持♀♀」闪康50%;通过大宗交易方式减持股份,在连♀♀⌒90日内不得超过公司股份总数的2%,且受♀♀∪梅皆谑苋煤6个月内不得♀♀∽让。新规在保持现持股锁定期、减♀♀〕质量比例规范等相关制度规则不变的基础上,进意♀♀』步规范股东减持股份为,避免♀♀♀集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投♀♀∽收咝判摹V恃盒鹿妫2018年1月12日,经中国证监烩♀♀♂批准,证券业协会、沪♀♀∩罱灰姿分别会同中国证券登记结算有限责任公司b♀♀‖发布了《股票质押式回购交♀♀∫准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,并自2018拟♀♀£3月12日起正式实施。质押新规斥♀♀■台的目的,是为了进意♀♀』步聚焦股票质押回购业务服务实体经济定位、防控意♀♀〉务风险、规范业务运作。信批新规:2018年4月24日证♀♀〖嗷岱⒉肌豆开发证券的公♀♀∷拘畔⑴露编报规则第19号财务信息的更正及相关披露♀♀ 罚2018年修订),自公布♀♀≈日起施。本次修订贯彻以信息披露为核心的监♀♀」芾砟睿针对现规则执中出现的问题测♀♀、结合新审计准则的变化,♀♀〗一步完善财务信息更正的信息披露监管要求,♀♀≈荚谔嵘市场主体财务信息披露质量,更好地骡♀♀→足投资者的信息需求。退市新规:2018年11月1♀♀6日深夜,沪深交易所正式发布《上市公司重粹♀♀◇违法强制退市实施办法》,并修订完善《股票上市♀♀」嬖颉贰锻耸泄司重新上市实施办法》等规遭♀♀◎。同时,深交所宣布启动对长生生物重大违法强制退殊♀♀⌒机制。从此次新规发布的内肉♀♀≥来看,退市制度“动真格♀♀♀”,不仅前期提及的危害公众安全的重大违法为需要退殊♀♀⌒,IPO造假、并购重组造假、年报造假的♀♀∑笠刀急幻魅方被退市。停复牌新规:2018年11月6♀♀∪眨证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度♀♀〉闹傅家饧》(以下简称《指导意尖♀♀←》)。针对上市公司随意停牌、长期停赔♀♀∑等为,《指导意见》明肉♀♀》规定要压缩股票停牌期限;超过期限长期不复牌的b♀♀‖证券交易所可以强制复牌。回购锈♀♀÷规:2018年11月10日,证监会接连♀♀〕鎏两个政策:《发监管吴♀♀∈答关于引导规范上市公司融租♀♀∈为的监管要求》和《关于支持上市公司回购股♀♀》莸囊饧》,意图解决♀♀』蛘呋航馍鲜泄司融资难问题,以及表题♀♀‖对上市公司回购股份进一步支持。高送转新♀♀」妫2018年11月23日,沪深交易所发布《上市公蒜♀♀【高比例送转股份信息披露指引》。上交所表示,本次♀♀♀《高送转指引》重点规范上市公司♀♀「咚妥为,主要目的是服务实体经济♀♀。支持上市公司专注主业,引导公蒜♀♀【合理安排投资者回报方殊♀♀〗,依靠优良的业绩吸引投资♀♀≌撸培育健康的价值投资文化♀♀ I罱凰称发布《高送转指引》是为了保护投资者的♀♀『戏ㄈㄒ妗A跏坑嗳文冢各项新规不断推出,更加全面和♀♀⊙细竦募喙芴逑抵鸾ソ立起棱♀♀〈,资本市场基础制度也更加完赦♀♀∑。值得注意的是,这些新♀♀」娴某鎏ㄒ嗍橇跏坑喽プ⊙沽ν瞥龅摹R遭♀♀⊥8磁菩鹿嫖例,MSCI在其发布的征询文件中就把A股♀♀⊥E频娜我庑宰魑需要重点解决的♀♀∥侍庵一。2015年股zai期间千股为避♀♀∶庀碌选择停牌,例如沪指在20♀♀15 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%,烩♀♀ˇ深两市跌停个股超过1300 只,而剩下的其♀♀∷上市公司中有 1312 家以各种理由宣告停牌♀♀♀。千股停牌进一步挤压市场♀♀×鞫性,是造成市场继续下跌的重♀♀∫原因。同时停牌制度作为股市的基础制度,因为♀♀∑渌嬉庑缘贾露级市场的金融赦♀♀☆度和创新都没有底层支撑。以分级基金为♀♀±,因为部分上市公司长期停牌导致分级基金无法♀♀⊥耆复制标的,最后沦为尖♀♀ˇ肋。问题都是明显的,但是完善停复牌制度显然会让♀♀〕て谕E频牟糠质酝肌拔娓亲印钡纳鲜泄蒜♀♀【有意见,因为个股长期停牌后再糕♀♀〈牌就暴跌的例子不胜枚举,故肘♀♀・监会完善停复牌制度面对的阻力可想而知。坚持A股对外♀♀】放刘士余任内,资本市场对外开放的脚步♀♀〈游赐V梗以沪港通、深♀♀「弁ǖ确绞酱蚱浦贫韧绻陶习,使得MSCI♀♀ ⒏皇甭匏氐裙际指数纷纷大幅纳肉♀♀‰A股,A股的国际接轨,进入到一个崭新的解♀♀∽段。2016年12月5日,深港通正式开通。刘殊♀♀】余出席开通仪式并发表讲话,中国资本市♀♀〕》⒄26年来的经验证明,只有坚定测♀♀』移地扩大开放,才能保持♀♀≈泄资本市场的市场化♀♀♀、法治化、国际化的方向,才能真正提高中国♀♀∽时臼谐《允堤寰济的服务能力,才能真正提升中国资本♀♀∈谐〉墓际竞争力。201♀♀6年12月,在沪港通落地一段时间后,深港通亦正式落碘♀♀∝。2018年4月28日,证监会正式发布♀♀♀《外商投资证券公司管理办法》。允♀♀⌒硗庾士毓珊献手と公司,逐步放开合资证券公司业♀♀∥穹段А2018年5月31日,A股正式拟♀♀∩入MSCI新兴市场指数。这是♀♀∽2013年6月摩根士丹利资本国际公蒜♀♀【(MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数肉♀♀~球征询后的首次正式纳入,也是中国资本市场对外开放解♀♀▲程中的又一标志性事件。2018年9月27日b♀♀‖全球第二大指数公司富时罗素宣布,将♀♀A股纳入其全球股票指数体系,分类为次级新♀♀⌒耸谐。将于2019年6月开始实施。争议刘士余刘士逾♀♀∴任上,亦有很多争议。争议一:干预过多,违背了市♀♀〕』原则?刘士余被指责的一面,是光♀♀↓度干预市场,尤其是“特停”引起市场较多争议。特停肘♀♀「的是股票因为特别原因而停牌,这是监管吴♀♀―了控制股价短期大幅拉升,控制风险的一个手段♀♀♀。但是因为特停标准不明确,证监会受到了♀♀」惴旱刂室伞Q沽χ下,2♀♀018年10月30日证监会罕见的在♀♀∨讨幸陨明的方式回应市场关切,证监会♀♀”硎荆正在按照国务院金融稳定委员会的统一部署♀♀。围绕资本市场改革,♀♀〖涌煊呕交易监管。减少交易阻力,遭♀♀■强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预,肉♀♀∶市场对监管有明确预期,让投资者♀♀∮泄平交易的机会。之后烩♀♀ˇ深两市鲜有公司遭遇“特停”粹♀♀ˇ理,同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、肉♀♀『兴玩具、市北高新、超华科尖♀♀〖(维权)、泰永长征、风范股份、扁♀♀ˇ塔实业等一大批绩差股开始疯狂菱♀♀‖续涨停进炒作。这些股票的共同特♀♀〉闶且导ㄒ话慊蚩魉穑重要股东质押率较高b♀♀‖拉升之前市值较小,多为“壳”烩♀♀◎创投概念股。以宝塔实业为例,宝塔实业有6家♀♀∽庸司于2018年12月被冻结,但直至2019年♀♀1月9日才对外披露。公司股价自1月2日柒♀♀○连续上涨,累计涨幅81%,其中1月7日、8日、9日、10♀♀∪蘸11日连续五天日涨停。再看恒立实业,从2018年10月♀♀22日到11月13日,14个交易日斥♀♀■现了13个涨停,涨幅高达♀♀270%,恒立实业主营包括汽车空调和金属测♀♀∧料贸易,该公司上市20多年,主♀♀∫盗续亏损15年,其中经历了5次变更实库♀♀∝人、3次卖壳、多次重组失败。其♀♀∈邓谓“市场化”和“打击炒作♀♀〔僮荨贝硬怀逋弧Eノ男略蒜♀♀〉过:“我们需要一个活跃的♀♀」善笔谐。但绝不能因为需要活跃而容忍♀♀」善笔谐”涑砂迪洳僮鞯亩某。晃颐切枰♀♀∫桓鲆蛲蹲收摺⑼痘者积极参与而活跃的资本市斥♀♀ ,但绝不需要一个被庄家操纵、畸锈♀♀∥恶炒的股票市场。”争议二:监管过严殊♀♀≌窄上市公司融资渠道,最后导肘♀♀÷质押危机?如何做到保护投资者的利益同时逾♀♀≈便利融资,是各国资本市场永恒的命题。在美国证券尖♀♀∴管的开山之作《1933年联邦证券法》制订的过♀♀〕讨校保护投资者还是便利融资亦是当时人们争论的焦点♀♀ G康魅谧时憷一方认为证券法中强调信披的严厉的免♀♀●事责任条款“使融资变得极为困难”,会“严重地阻碍♀♀【济复苏,造成失业”(律师阿瑟迪安语)。而罗蒜♀♀」福总统则还击道,反对力量是为了“自由使♀♀∮盟们曾经拥有的权利向拟♀♀°和我出售掺水股票”。几经这♀♀※论,最终美国相关法律的落脚点♀♀∫谰陕湓诹吮;ね蹲收撸强调信息披露上。简垛♀♀▲言之,美国人的证券监管精神还是以♀♀”;ね蹲收呶先,或者说,美国人认为保护好投资者才♀♀∈俏企业提供便利融资环境的基石。严厉的监管改革改扁♀♀′美国股市的赌场本质,方♀♀〔盼后来的繁荣打下了坚实的基础b♀♀‖好的制度才能让一切进入良性循环。刘士余的监光♀♀≤思路与罗斯福的监管精神♀♀∑挠邢嗨浦处,在他任上的三年里,♀♀∷前“打妖精”、后“逮殊♀♀◇打狼”,推的强监管覆糕♀♀∏几乎所有的市场参与者。当然,推这一切,测♀♀、不容易。强监管之下,曾经“呼风唤逾♀♀£”的资金不再肆意炒作,本♀♀【腿狈θ榷鹊氖谐∏樾骷负醯至冰点♀♀♀。有市场人士称:刘士余最大的问题在于,强监管扼杀♀♀×耸谐〗龃娴娜榷取K孀潘的离去,留下一个终极吴♀♀∈题:刘氏强监管,对市场到底是利大于弊,烩♀♀」是弊大于利。上任初期:吴♀♀―2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保护♀♀⊥蹲收摺A跏坑嗌先沃际,面临的问题♀♀♀更加复杂。第一, A股经过尖♀♀「轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃,投资者损失测♀♀∫重。2016年2月,A股估值50倍以上♀♀PE的个股占比高达65%。因此,A股亟需稳定市场测♀♀〃动,同时消化原有高估值。第二,A股沉疴已久,在扁♀♀。护投资者方面长期缺位,市场操纵、内幕交易、清仓尖♀♀□持、重组套利和利益输送等现象屡禁不止。因此A光♀♀∩亟需改革机制,加强监管。第三,中央对A股扩粹♀♀◇直接融资寄予厚望。党的十九大♀♀”ǜ嬷赋瞿壳拔夜间接融资占比过高,直接融资不足。♀♀〔欢侠┱诺募浣尤谧首躺了金融风♀♀∠眨也推高了实体的融资成本,因此需通过证券市场更♀♀『玫赝贫直接融资的发展。我们可以发镶♀♀≈摆在刘士余面前的政策目♀♀”昴诤冲突:一方面需要“灾后重建”恢复资本市♀♀〕〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A礅♀♀∫环矫嫘枰改革优化金融体♀♀≈疲ㄗ⒉嶂频龋、加强监管保♀♀』ね蹲收吆头⒒A股作为直接融资市场的♀♀」δ堋O胍“灾后重建”♀♀『头婪斗缦找求的是“不作为”♀♀。让时间来消化资本市场高估值,但是♀♀∠胍资本市场的长期良性发展,就♀♀”匦敫母铮但改革势必影响到存量,极有♀♀】赡苄纬煞缦铡8何况刘士余任期内,金♀♀∪谌ジ芨恕⒕济周期朝下、中美贸易战愈演♀♀∮烈和民营经济遭遇退场论接连发生,外部烩♀♀》境的复杂性势必传导到资本市场,普通股民不会去探究糕♀♀〈杂性,而刘士余和他影响到存量的改革政策却非常容易♀♀〕晌“背锅侠”。某种程度上,证券市场治理的垛♀♀∴重目标导致刘士余需要走钢蒜♀♀】腾转挪移,同时考验他的智慧去寻求♀♀∽钣诺穆渥铀承颉H欢无论肉♀♀$何,刘士余上任伊始,面对股zai后千疮百孔的殊♀♀⌒场,维护市场稳定和加强监管保护已♀♀∪凰鹗Р抑氐闹行⊥蹲收呤堑蔽裰尖♀♀”。因此刘士余上任前期,他的光♀♀・作主要是落在想办法维持市场稳定和强监管保护♀♀⊥蹲收撸这一时期他的主要光♀♀・作有重组新规、再融资新规和减持新规的出台,♀♀⊥时对一部分扰乱市场秩序的保险公司进处罚和全免♀♀℃加强监管力度保护中小投资者。重组锈♀♀÷规、再融资新规和减持新规的出台某种意义上柒♀♀′实都是在收拾2015年赔♀♀。市的烂摊子。我们知道2014年-2015年的牛市主要来自并♀♀」和贫,上市公司的并购实尖♀♀∈上就是把未来的利润贴现到现在,其基本假设是持续经逾♀♀―,但A股的的利润承诺一般垛♀♀〖是3-4年。所以这其中就存在套♀♀±的空间:即上市公司发股份以高价收光♀♀『垃圾资产,相关垃圾资产通过♀♀「髦掷益输送迅速做高利润,相关资产股东作♀♀〕3年左右的利润承诺,然后取上市公司股权。上市光♀♀~司因并购带来利润短时间内的大幅增加进而推动♀♀」杉凵险牵相关股权解禁后,原有库♀♀∝股股东和置入垃圾资产股东迅速套现♀♀。最后留下一地鸡毛,相关上殊♀♀⌒公司或商誉巨额减值,或一次性财务“洗遭♀♀¤”。这里面的核心就在于:相关垃圾资产的股垛♀♀~和上市公司大股东只意♀♀―通过各种财务粉饰或造假的手段做好置入租♀♀∈产的3-4年的业绩,解禁后可以♀♀⊙杆偻ü减持股权获得相光♀♀∝资产持续经营条件下的对价,两这♀♀∵价差巨大,构成巨额套利空间。相关垃♀♀』资产往往在业绩承诺期一过盈利能力锯♀♀⊥一落千丈,侵害的都是上市公司中小股东的权益。20♀♀19年1月底,大量上市公司或商誉暴雷,或业绩“洗大♀♀≡琛保均是并购牛市留♀♀∠轮恶果。而刘士余任上当务之急就是♀♀“颜饫嗵桌造假式并购重组的口子给堵上,故2016年年♀♀≈醒杆俳型?缫挡⒐海此后对并购重组出台糕♀♀↑多限制。而再融资新政的出台其实也是打补丁,♀♀∫蛭彼时很多公司为了绕过借壳的约束(受上市公司重♀♀〈笾刈楣芾砉娑ǎ,一般都采用了第一步♀♀∽让上市大股东的持股,同时对新股东定向增发的方式进♀♀”湎嗟穆蚩牵以至于证监会忍无可忍,多次直接直解♀♀∮发文,追问上市公司实质♀♀∩鲜欠袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧试有政策意♀♀〔被部分“机灵”的上殊♀♀⌒公司当做套利式并购重组的政策漏洞。因此刘士逾♀♀∴任内出台的再融资新规亦是意在打补丁,新规♀♀∫求的20%的股本规定,堵死了通过♀♀《ㄏ蛟龇⒔大规模的资产♀♀∽⑷搿M时再融资新政还意在解决部分上市公司光♀♀↓度融资问题,另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励库♀♀∩转债和优先股等再融资形式以平衡再融资品种结光♀♀」。而且此前的再融资政策中非♀♀」开发定价机制存在较大的套利空♀♀〖洌投资者往往偏重发价格相比市价的这♀♀≯扣,资金流向以短期逐利为♀♀∧勘辍O奘燮诼后,套利资金集中减持,对市场形成较粹♀♀◇冲击。因此再融资新政也改变了定价机制,♀♀∶魅范价基准日只能为本次非公开发股票发柒♀♀≮的首日,其核心诉求之一还是要解♀♀【鱿喙靥桌资金退出对市斥♀♀ 的冲击。最后减持新规推出♀♀〉乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼殊♀♀”刘士余正面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,♀♀∪衔其治下证监会在IPO和减持吴♀♀∈题上没有保护好中小投资这♀♀∵。另外证监会也的确需♀♀∫限制前期并购牛市中♀♀∫恍┛恐萌肜圾资产侵占中小股东肉♀♀〃益而获得的上市公司筹♀♀÷氲耐顺觯以维持市场稳定。但♀♀∈窍喙匦鹿娉鎏ê螅随后市场也有声音对再融租♀♀∈新规中非公开发的定价机制和减持新规导致的锁定柒♀♀≮延长问题对证监会进赔♀♀→评,认为其限制过多,对便利融资造成了不利影响。逾♀♀∩此可见资本市场的管理需要利益权衡对殊♀♀⌒场各方面的影响,然而永远不可能让所有人都骡♀♀→意。但是刘士余上任初期,面对千疮百孔的市♀♀〕『屠锰子,显然他站到了维稳市场、保护中小♀♀⊥蹲收吆脱细窦喙艿囊环健H纹谥衅冢汉旯劬济好转b♀♀‖坚持解决直接融资问题。刘士余的碘♀♀≮二年任期应该是三年任柒♀♀≮里相对最轻松的一年。由于2016年以来持续的强监管,♀♀2017年市场上炒作的情况减少,情的中心开♀♀∈甲向白马蓝筹股的价值投资情,2017年到2018年初沪♀♀≈副硐智渴疲最高获得逾8%的涨幅,一度接近3600碘♀♀°。这一年股市的走好也跟宏观♀♀【济的走好密不可分,♀♀”暇构墒惺呛旯劬济的晴雨表。当年“去库存”♀♀『汀叭ジ芨恕钡囊求下♀♀。杠杆的乾坤大挪移在居民部门和企业部门之间发生b♀♀‖我国工业企业负债率碘♀♀∶到一定控制,同时居民部门新增负债余额迅速攀♀♀∩,其流向主要还是地产。地产♀♀∽魑周期之母,其拉升使略显疲态的中国锯♀♀…济再次进入增长通道。宏观经济和指数的走好使2017♀♀∧甑2018年初刘士余的工作重点开始转向♀♀』指A股作为直接融资市场的功能,而恢复证♀♀∪市场的直接融资功能的第一步就是解决♀♀IPO堰塞湖问题。在刘士余的力挺之下,♀♀IPO恢复常态化,尽管当年证监会因此几经舆论风波。根锯♀♀≥数据统计:2017年一共成功上市的IPO企业有43♀♀6家。其中主板214家,创业板141家,肘♀♀⌒小板81家。2017年以来到201♀♀8年一季度,资本市场IPO和再融资达到2.0♀♀3万亿元,新三板挂牌企业融资1533亿元,交♀♀∫姿债券发金额4.49万亿元,上市公司并购♀♀≈刈榻灰捉鸲2.46万亿元。在刘士余的努力下,A股碘♀♀∧直接融资市场的功能逐渐恢复。♀♀2017年年末的十九大报告亦提出:深化金融体制改革,遭♀♀■强金融服务实体经济能力,提高直接融资比肘♀♀∝,促进多层次资本市场健康发展。任期末期:最♀♀∧岩荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩亲钼♀♀∧岩荒辍9去几年,居民、房地产业和地方政府碘♀♀∧融资平台在加杠杆,是我国负债比例增加的主要部封♀♀≈。房地产是过去几年信用扩张的核心,导致了社♀♀』岬母吒芨恕Hゲ能与去房地产库存的光♀♀↓程,也是债务的转移过程。债务其实从制造业♀♀〔棵磐房地产、居民发生了转移,是通过居民和房地测♀♀→业提升了的杠杆,给其他业降♀♀×烁芨恕5是过去几年地产去库存的♀♀」程中,一方面房地产销售与家具家电消费首次背♀♀±耄其次在耐用消费品♀♀》矫妫汽车和手机销售锯♀♀※出现较大幅度下滑。这些背离的♀♀”澈笠环矫媸堑夭对消费的挤出效应,一方面是♀♀〉夭对经济的边际效用日益减弱,因此宏观经济多少承砚♀♀」。而地产对经济边际效应的减弱使宏光♀♀≯经济复苏脉冲化,美林时钟在中国变成了电封♀♀$扇,证监会对相关政策的宽严调整和退♀♀〕鏊坪醵祭床患啊8复杂的是:同期,金融去杠杆资光♀♀≤新规出台、经济周期朝下、中美贸♀♀∫渍接演愈烈和民营经济遭遇退场论接♀♀×发生,这些都不在刘士余能力范围之内,但必肉♀♀』对指数造成了重大的影响。相关不确定锈♀♀≡表现在股市就是2018年指♀♀∈几乎单边式的下跌,当年1♀♀0月,质押问题更愈演愈烈。刘士余常常被肉♀♀∠为“懂政治、情商高”,意♀♀◎此他的反应也是迅速的。早在2018年年初♀♀。证监会就着手解决质押问题:2018年1月12日,♀♀【中国证监会批准,证券业协会、沪深交意♀♀∽所分别会同中国证券登记结算有限责♀♀∪喂司,发布了《股票♀♀≈恃菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年锈♀♀∞订)》,并自2018年3月12日起正式实施。质押新光♀♀℃出台的目的,是为了进一步聚焦股票质押回♀♀」阂滴穹务实体经济定位、防控业♀♀∥穹缦铡⒐娣兑滴裨俗鳌U策转向:2018年10月证监会♀♀∫丫陆续出台了松绑的政策,10月8日,证监会发布了测♀♀、购重组“小额快速”的适用情形;1♀♀0月12日,证监会修订了上市公司发股份购买资产及拟♀♀〖集配套资金的相关规定,放宽了配套募集资金的限制b♀♀』10月19日,并购重组审核分道制“豁免/快速通道”发测♀♀〖;10月20日,IPO被否♀♀∑笠底魑并购重组标的的间隔要求,粹♀♀∮3年缩减至6个月。直接融资定位再次让位指数♀♀∥稳:第一,IPO放缓,2018年沪深股市I♀♀PO为105宗,相比2017年的43♀♀6宗,下降76%;融资规模为1386亿元♀♀∪嗣癖遥远低于2017年的2304亿元人民币,下♀♀〗40%。第二,2018年全年A股非公开发融资规模♀♀〗鲇7400亿,2017年有12♀♀000亿的规模, 2018年的降幅也接近40%。第♀♀∪,根据央统计,2018年社融总量中,新增人民币粹♀♀←款为81.37%,企业债券融资♀♀∥12.85%,非金融企业境内股票融资仅吴♀♀―1.87%。尽管证监会勉力维稳市场,♀♀〉是市场还是很快跌出了反身性,陷入了“杠♀♀「饲謇硭俣雀不上资产贬值速度”的循环,杠杆越去越♀♀「撸股权质押风险迅速发酵。2018年10月,♀♀∈谐〖绦快速下跌,2018年10月19日上证在赔♀♀√中触及了2449点,这是2♀♀015年以来的最低点。截止2018年10月19日b♀♀‖A股3554只个股中,有353♀♀3只股票存在股票质押的情况,而没有质押的♀♀」善苯鲇21只,堪称“无股不押”。A股上市♀♀」司控股股东累计质押股票数菱♀♀】占持股比例超过90%的,有485肘♀♀』股票,其中117只个股的控股光♀♀∩东累计质押所持股份数量占斥♀♀≈股比例达到100%。至此,股市的接连下碘♀♀▲和质押风险已引起高层注意。10月19日上午全国粹♀♀→表大会中央金融系统代表团举讨论会,刘鹤副总理♀♀ ⒀搿⒅ぜ嗷岷鸵保监会的掌门人♀♀〖体发声,力挺股市。2018年10月31日♀♀。政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当氢♀♀“经济工作。会议强调,围绕租♀♀∈本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本♀♀∈谐〕て诮】捣⒄埂2018年11月1日,最高领导肉♀♀∷在民营企业座谈会上指出:对逾♀♀⌒股权质押平仓风险的民营企业,有关方面和地封♀♀〗要抓紧研究采取特殊措施,帮助企业渡过♀♀∧压兀避免发生企业所有权转移等吴♀♀∈题。对地方政府加以引导,♀♀《苑合经济结构优化升级方向♀♀♀、有前景的民营企业进必意♀♀―财务救助。省级政府和计划单列市可以自筹资金组建政♀♀〔咝跃戎基金,综合运用多种手垛♀♀∥,在严格防止违规举债♀♀♀、严格防范国有资产流失前提下,帮助区域内产业龙头、锯♀♀⊥业大户、战略新兴业等关键重点民营企业纾♀♀±А4撕螅围绕着高层指示和股票质押,从中央部委到♀♀〉胤焦资、银、保险、券♀♀∩蹋以及上市公司本身,都拿出菱♀♀∷应对的政策,参与到这场“纾困”中来。根据深交所发测♀♀〖的2018年度股票质押回购风险分析报告,股柒♀♀”质押规模2018年初达到峰值,其后加速下降♀♀。至2018年年末质押余额距最高点降封♀♀※超过26.9%。至此,质砚♀♀『风险相对已得到控制。纵观质押风波,其主要由市♀♀〕〖鄹裣碌、股东持股高比例质押、出资♀♀》椒缈氐髡不及时等因素助推而成。♀♀∑渲凶詈诵牡囊蛩鼗故亲时臼谐〈蠓下碘♀♀▲,根据统计2018年上证♀♀≈甘累积下跌24.59%,跌幅粹♀♀〈历史第二大年度跌幅。14.2%的股票跌幅超光♀♀↓50%,58.9%的跌幅超过30%,导致镶♀♀∴当数量的股票质押合约跌破平仓线。同时从♀♀≈恃悍植嫉慕峁股希控股股东持股♀♀≈恃罕壤超过80%的公司有♀♀595家,其中368家属于制造业。5♀♀23家的市值低于100亿元,数量这♀♀〖比分别为61.9%、87.9%,这些中小肘♀♀∑造业公司的股票质押风险较高。♀♀《这些中小制造业多少受到供给侧糕♀♀∧革的影响,供给侧改革确殊♀♀〉促进了以上游为主的企业总题♀♀″杠杆率企稳,但是代价在于♀♀∫灾行∑笠滴代表的中下游♀♀≈圃煲灯毡槌醒梗面临♀♀〕杀旧仙叠加投资支出萎蒜♀♀□。外部环境造成股指大幅下解♀♀〉,叠加部分上市公司较高的杠杆率,最后形成菱♀♀∷微型的“通缩去杠杆”砚♀♀…环,负债端由于股票作为抵押物不断贬值,因此需要赦♀♀∠市公司控股股东不停补充质押。而♀♀∈杖攵擞捎诰济周期向下和调控政策导致上市公♀♀∷臼杖胨跫酰一升一降的♀♀〗峁就是杠杆越去越多♀♀ 8严重的是资产价格的快♀♀∷傧陆岛褪杖氲南陆档贾铝私杩♀♀☆人信用下降,所以他们只能烩♀♀●得更少的信贷,进一步推高糕♀♀『债率,且这会以一种自我强化的方式♀♀〕中下去,因为质押的债务是券商的资产,债务问题♀♀〖跎偃商净资产,影响其借贷♀♀∧芰Γ因此引起一轮自我加强的紧缩小周期。我们可意♀♀≡发现,无论是资本市场的大幅下跌,亦或是中小肘♀♀∑造业企业的高杠杆情况,都非在证监会能力封♀♀《围之内,只是经济作为一盘大柒♀♀″,证监会或者说刘士余刚好坐在了泄洪口。争议三b♀♀『注册制改革迟迟未能完成b♀♀】IPO注册制改革迟迟未能完成b♀♀‖亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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